Une alerte de liquidité que Wall Street préfère ignorer
Le 31 octobre, la Fed de New York a vu son Standing Repo Facility (SRF) exploser à plus de 20 milliards de dollars.
Un chiffre passé inaperçu… mais c’est en réalité le signal le plus inquiétant de l’année.
Depuis trois ans, le Quantitative Tightening (QT) — la réduction du bilan de la Fed — assèche la liquidité mondiale. Les réserves bancaires sont tombées sous le seuil critique des 3 000 milliards $, et les taux repo dépassent désormais le taux directeur de la Fed.
En clair : les banques commencent à manquer de cash.
Le SRF, censé être un filet de sécurité, est aujourd’hui une béquille. Et quand la Fed doit rouvrir le robinet de liquidité, c’est que le système monétaire est au bord de la rupture.
Le Credit Crunch silencieux : la mécanique d’un étranglement financier
Ce que nous voyons aujourd’hui, ce n’est pas une crise visible, mais un credit crunch silencieux — un étranglement progressif du crédit.
Voici comment il se met en place :
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Le QT retire la liquidité du système.
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Les banques voient leurs réserves chuter.
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Les taux interbancaires explosent.
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Les institutions se prêtent de moins en moins entre elles.
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Les banques resserrent brutalement leurs conditions de crédit.
Résultat : le carburant du système financier — la liquidité — s’épuise.
Big Tech : une solidité en trompe-l’œil
Pendant ce temps, les marchés célèbrent les “solides” résultats de la Big Tech.
Mais derrière les chiffres, un détail change tout : la rémunération en actions (SBC).
Les entreprises distribuent des actions à leurs employés au lieu de cash — ce qui gonfle artificiellement le free cash flow (FCF).
Retirez cet effet comptable, et la rentabilité réelle fond comme neige au soleil.
Ainsi, même si les géants de la tech affichent des bilans “propres”, leurs marges de manœuvre sont bien plus fragiles qu’il n’y paraît.
Deux bulles qui se superposent : la “P” et la “E”
L’analyste Matteo Lombardo distingue deux types de bulles :
| Type de bulle | Description | Exemple |
|---|---|---|
| P (Price) | Les prix montent trop haut | Nasdaq 1999 |
| E (Earnings) | Les bénéfices sont artificiels | Crise 2008 |
Aujourd’hui, nous vivons les deux en même temps :
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Des prix déconnectés des fondamentaux,
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Des profits gonflés par des artifices comptables.
Cette double illusion est bien plus dangereuse qu’une simple bulle spéculative : elle se voit trop tard.
Le pivot discret de la Fed : un aveu de faiblesse
En annonçant la fin du QT dès décembre, la Fed a discrètement admis que la liquidité devenait un problème systémique.
Ce n’est pas une décision “technique” : c’est un retrait stratégique pour éviter la casse.
Les conséquences sont doubles :
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À court terme, les marchés pourraient rebondir : le risque “on” revient.
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À moyen terme, cela révèle que le système monétaire mondial est sous tension permanente.
Ce que cela signifie pour les marchés
Marchés financiers
Une pause du QT pourrait offrir un répit aux actions — mais ce n’est qu’un sursis. Les valorisations restent excessives, et la moindre tension sur la liquidité pourrait provoquer une correction violente.
Marchés cryptos
Les cryptos suivent la liquidité mondiale.
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Si la Fed freine le QT → rebond probable du Bitcoin et de l’Ethereum.
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Si la tension persiste → forte volatilité à prévoir.
Matières premières
Un dollar affaibli et un ralentissement économique mixent des signaux contradictoires :
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L’or devrait en profiter comme valeur refuge.
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Le pétrole et le cuivre risquent d’osciller entre espoir de relance et crainte de récession.
En résumé
Le système ne s’effondre pas… il se fissure.
Et c’est souvent quand tout semble stable que le risque devient invisible.
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La Fed a cligné des yeux.
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Les marchés dansent sur un sol fragile.
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Le credit crunch est déjà en marche — silencieux, mais bien réel.
Pour aller plus loin
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